同欣電(6271)：買進

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同欣電(6271)：買進 2009/06/26 09:51 台灣工銀證券 ◆投資建議 預估同欣電06/2009合併營收2.7億元，mom+5.47%，整體2q09營運優於預期。 展望3q09 led散熱基板及pa產品將明顯成長，ibts預估同欣電3q09合併營收8.35億元，qoq+18.78%，合併毛利率25.87%，稅後淨利 1.17億元，稅後eps 1.02元。ibts預估同欣電2009年稅後eps 3.16元。 投資建議：維持買進，目標價per 23x。 ◆營運分析 ◇營運簡介 同欣電目前擁有台北及菲律賓兩座廠房，主要有三大產品線：rf無線通訊模組(pa產品、mems及陶瓷散熱基板，2q09三大產品線分別佔營收比重為40%、33%及27%，其中陶瓷基板主要應用於高亮度led產品。 ◇2q09營運優於預期 由於同欣電05/2009已見mems及led散熱基板客戶訂單回升，05/2009合併營收2.56億元，mom+44.63%，其中05/2009 led基板佔營收比重上升至39.92%。 展望同欣電06/2009營運概況，由於led散熱基板、mems及pa產品訂單成長，ibts預估同欣電06/2009合併營收2.7億元，mom+5.47%，整體2q09營收優於預期。 ibts預估同欣電2q09合併營收7.03億元，qoq+39.21%，合併毛利率24.61%，稅後淨利0.71億元，稅後eps 0.62元。 ◇3q09 pa產品需求可望回升 展望同欣電3q09營運概況，led陶瓷基板接獲日系及歐系客戶訂單，同欣電也將同步擴充led陶瓷基板產能，月產能由10萬片大幅擴充至25萬片，成長1.5倍。 此外在pa產品部份，由於中國3g手機2h09需求可望出現明顯成長，原本2g~2.5g手機使用1顆pa產品，3g手機的pa使用量增加3~6顆，此外網通產品由802.11b及802.11a+g轉到802.11n，其pa的使用量也從1~2顆增加至4~6顆，預估將為pa產品營運帶來明顯的成長動能。 ibts預估同欣電3q09合併營收8.35億元，qoq+18.78%，毛利率受到高毛利率led陶瓷基板出貨量大幅成長，預估合併毛利率可望拉升至25.87%，稅後淨利 1.17億元，稅後eps 1.02元。 ◇2009年營運展望 由於全球led照明市場需求提升，生產高亮度led散熱基板的同欣電可望因此受惠，此外中國路燈市場近期陸續開標，相關商機也逐步的浮現，而同欣電各類產品線中亦最看好led散熱基板2009年的成長性。 資本支出部份：2008年同欣電資本支出約8億元，預估2009年資本支出約1,000萬美元(3.3億元台幣，2009年資本支出將大部份應用於擴充led陶瓷基板產能。 ibts預估同欣電2009年合併營收29.68億元，yoy-24.9%，毛利率24.8%，稅後淨利3.61億元，稅後eps 3.16元。...

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